11月中国大宗商品指数：市场下行风险积聚

　　11月中国大宗商品指数：市场下行风险积聚11月中邦大宗商品指数：商场下行危害堆积巩固京津冀一体化进展 《河北省公途条例》将施行上汽红岩金刚自卸车首批交付老挝矿业宇宙紧要公途情景预告（12月5日20时至6日20时）全新平台 引颈高端 徐工漢風P5渣土车焕新登场斩获环球最大氢能重卡订单，徐工率先构造氢能物业链中邦重汽汕德卡“三季度网红大咖赛”颁奖仪式举办28项车极限记载问世！2021商用车行业再创哪些行状？江淮卡友APP助大忙 江淮轻卡遑急拯济保护货运无忧张浩：精准出击 解放轻卡领跑临沂商场随时随地享福极致适意 大运远志M1势力特出缓解司机用工难 沃尔玛推出无人驾驶卡车配送任事锂矿篡夺加剧 锂电池接管商场才起步米其林中邦联结长宁交警共筑安好出行大陆集团正在中邦拿到首个高职能策画单位订单汽车业人才技艺重塑迫正在眉睫环球汽车巨头裁人“换血”商用车落地氢能寻找“双碳”打破口宇宙紧要公途情景预告（12月2日20时至3日20时）预测碳中和期间 解放“蓝途行径”举办时

　　由中邦物流与采购联结会视察、发外的2021年11月份中邦大宗商品指数为99.2%，跌至2020年2月份以还的最低秤谌。各分项指数中，供应指数五连跌至二十一个月的最低，发售指数两连跌至9月份以还的最低秤谌，库存指数止跌反弹至近三个月的最高。从本月数据的变更情景来看，而今邦内大宗商品商场供需有所失衡，商品库存下手积存，商场下行危害下手堆积。12月份，跟着气温接续降落、采暖季工地停工加添，估计后期邦内大宗商品商场需求将会进一步萎缩，商品代价也将进一步趋弱向下。

　　2021年11月份，大宗商品供应指数较上月下跌0.2个百分点，至99.0%。该指数继续五个月下跌，显示跟着商品代价的延续震撼以及众个省份限产战略的延续推动，商品坐褥利润下滑，一面商品坐褥受阻，产量裁汰，本月商品供应量接续降落。从各紧要商品来看，本月商品供应量满堂接续降落，紧要是受钢铁和铁矿石等玄色金属大幅降落的影响，其余种类供应量则呈现差异水准的加添。

　　2021年11月份，钢铁供应量较上月裁汰3.2%，继续五个月暴露降落态势。从商场情景来看，邻近年合，一面未完毕限产目标的企业将鼎力压产以担保达标，另一方面因为采暖季到来，北方一面钢企面对新一轮的环保限产。受这些身分的影响，11月份钢材产量接续下滑。11月份钢铁行业PMI坐褥指数为33.5%，环比降落3.3个百分点，继续5个月连结正在缩小区间，且为近21个月以还新低。据中钢协最新数据显示，11月中旬中心钢企粗钢日均产量176.28万吨，环比降落2.04%。据西本资讯数据，截至2021年10月份，邦内月度粗钢产量已继续五个月大幅下滑。正在宇宙规模的限产、减产呈常态化下，10月份，绝大大都省市粗钢产量仍然同比降落。从目前供应时势看，跟着各地压减工作的落实，岁首工信部提出的终年粗钢产量平控方向不光可能提前完毕，估计终年粗钢产量同比还会有2%驾御的降幅。琢磨到钢铁行业低碳进展的趋向，叠加冬奥会即将召开片面限产趋厉的近况，估计后期粗钢产量仍将连结低位。值得谨慎的是，跟着原料代价大幅回调，钢厂前期高价库存消化后，动态利润仍然大幅擢升，一面钢厂复产志愿加强，所以下月供应端利好的预期或暴露递减。

　　2021年11月份，铁矿石供应量较上月大幅裁汰3.8%，时隔两个月后再现降落形式，显示正在邦内产量降落以及不日澳巴发运环比回落，到港量也呈现显然回落，邦内铁矿石供应压力有所缓解。从而今商场情景来看，矿石中期供应增量有限。7—11月铁矿石代价的这波大幅下跌仍然跌破了一面海外高本钱矿山的本钱，之前商场相联报出少少中小矿山合停的音书。从邦内铁矿石进口数据来看，9月、10月同比降幅辨别到达11%和15%，而个中非主流矿进口则继续两个月同比降落37%，占进口量的比重也降到了14%，为2019年2月以还新低，这也验证了目前矿石代价秤谌仍然下手欺压非主流矿供应的结论。主流矿方面，从仍然布告的主流矿山三季报可能看到，来岁主流矿山简直没有什么增量。淡水河谷四时度将裁汰高硅巴粗约400万吨，若当下状态接续延续，2022年也许裁汰1200万—1500万吨低利润产物。BHP2022财年产量方向为2.49亿—2.59亿吨，2021财年实践产量2.54亿吨;FMG2022财年产量方向1.8亿—1.85亿吨，2021财年实践产量1.82亿吨，若以产量方向均值策画与2021财年实践产量基础相当。所以，中期来讲，正在目前的代价秤谌下，矿石供应增量有限。

　　2021年11月份，煤炭供应量接续加添，当月较上月增进3.9%，继续四个月暴露增进势头。从而今商场情景来看，10月份，干系部分下手本色性的加大煤炭保供力度，进入11月保供力度进一步加大，煤炭日产进一步擢升。邦度统计局数据显示，10月宇宙累计完毕原煤产量3.57亿吨，日均产量1152万吨，较8月份日均加添70万吨，较9月份日均加添38万吨。进入11月原煤日产最崇高过1200万吨，陆续更始汗青记载，日均产量较10月进一步擢升，很好的保护了电厂电煤补库需求。11月份以还,宇宙统调电厂日均供煤到达810万吨,较客岁同期加添高出30%。11月24日电厂存煤到达1.49亿吨，比10月底加添逾4000万吨，可用24天。固然11月以还电厂电煤库存延续回升，乃至仍然高出客岁同期，然则，这必定水准上是通过挤压其他行业用煤需务实行的，并且真正的冬季用煤岑岭即将到来，同时，目前绝对煤价还是处于很高秤谌，估计煤炭保供战略尚不会简单退出，12月份邦内煤炭供应将接续保持高位。

　　2021年11月份，大宗商品发售指数两连跌至98.9%，显示商场需求淡季惠临。从指数的变更情景来看，11月份，邦内大宗商品商场需求受天色影响显然降落，分外是北方地域跟着天色转冷进入冬歇期，户外施工受到作梗，加之疫情再三和一面商品代价呈现震撼，商场焦心感情加重，终端企业采购加倍趋于当心，商场订货主动性显然低浸，成交显然削弱，商品坐褥企业订单构制压力加大。各紧要商品中，除原煤和汽车发售量有所增进外，且发售增速回落，其余种类均呈现差异水准的下滑态势。进入12月份，受天色影响，基修、房地产等施工将逐渐窒碍，大宗商品需求将接续收紧。汽车船舶等需求或相对太平，但满堂来看商场需求将低位运转。更加是目前房地产商场投资开工均有所放缓，从邦度房地产战略导向琢磨来看，他日房地产重心驱动力削弱，对全豹大宗商品商场的维持也难有大幅度转折，所以正在永久内房地产商场对商品需求或呈趋向性衰减态势。

　　2021年11月份，钢铁发售量较上月裁汰1.7%，继续两个月暴露降落态势，且本月降幅较上月增添1.1个百分点。从商场情景来看，11月份，邦内钢材商场仍然邻近古板的需求淡季，下逛采购需求逐渐削弱仍然成为不争的原形，跟着宇宙大规模降温，个中北方地域进入供暖期后，需求满堂下滑，南方地域正在房地产投资需求降速的拖累下，总体需求也有降落。进入12月份往后，淡季特性将越发显然，北方需求会进一步降落；但是，跟着钢价的走低，“冬储需求”会浮出水面，钢厂战略会向导中心商囤货；同时，正在年终“冲刺”效应下，南方商场需求仍会连结必定韧性，所以咱们估计12月份需求端不会断崖式下跌。

　　2021年11月份，铁矿石发售量较上月裁汰1.9%，继续七个月暴露降落形式，但本月降幅较上月收窄1.7个百分点。从商场情景来看，正在平控限产和采暖季限产等战略影响下，近期钢厂坐褥陆续降落，坐褥降落发动钢厂原资料采购举动和产制品库存下滑，令铁矿石需求延续低迷。11月份钢铁行业PMI采购量指数为32.0%，环比降落5.0个百分点，继续4个月位于40%以下，产制品库存指数为28.6%，环比降落2.2个百分点。预测后市，钢厂复产预期饱励或将给铁矿石发售带来必定的增量。从客岁年终下手，工信部干系带领就众次展现2021年要实行粗钢产量同比不增的方向。这使得钢厂压力倍增。凭据邦度统计局数据，本年上半年，我邦粗钢产量同比增进11.8%，隔绝完毕同比不增的方向分别较大。下半年下手，钢厂减产力度显然加大。邦度统计局11月中旬布告的最新一期数据显示，1—10月，我邦粗钢产量正在8.77亿吨驾御，同比降落0.7%。这意味着，源委4个月鼎力减产，粗钢产量同比不增方向仍然实行，钢厂减产压力大大减轻。凭据测算，10月我邦粗钢均匀日产量正在230万吨驾御，而结尾两个月，只消粗钢均匀日产量不高出307万吨，终年粗钢产量同比不增的方向就可能实行。从230万吨到307万吨，意味着环比30%的产量擢升，也就意味着钢厂复产空间较大。而钢厂复产意味着铁矿石采购量加添，利众铁矿石代价。但是，预期终归是预期，预期必须要经受实际的验证。铁矿石需求完整取决于邦内高炉的坐褥状态，宇宙高炉产能欺骗率是反响邦内高炉坐褥状态的目标。数据显示，11月末，宇宙247家钢厂高炉产能欺骗率为75.23%，创出年内最低值，较10月末的78.83%降落3.6个百分点。也即是说，尽量11月、12月钢厂复产空间较大，但11月钢厂并没有主动复产，相反加大了减产力度。有复产空间只是复产的需要要求，而不是充斥要求。从少少钢厂的排产计算来看，12月确实有一面钢厂企图复产。但必要提示的是，排产计算能否凯旋施行自身存正在变数，而一面钢厂复产也事实是片面形势，能正在众大水准上影响满堂产能欺骗率尚有待阅览。

　　2021年11月份，煤炭发售量较上月增进2.6%，继续四个月暴露增进形式，但本月发售增速较上月回落1.1个百分点。从商场情景来看，进入11月份之后，受用电需求增进放缓，之前预期的冷冬迟迟没有兑现等身分影响，火电发电量及发电耗煤量增进放缓。数据显示，截止到11月25日，11月中心燃煤电厂累计发电量同比增进6.1%，累计耗煤量同比增进9.8%，较10月增速辨别回落快要8个百分点和9个百分点，消费增速回落。预测后市，动力煤逐渐进入消费岑岭，但因为电厂库存仍然神速回升，估计电厂采购需求降逐渐削弱，炼焦煤消费相对疲软，但短期焦化厂有原料煤补库需求。进入12月，跟着气温进一步降落，取暖用电需求将进一步回升。于此同时，水电进入枯水期，水电发电量将进一步降落，火电发电量及发电耗煤量将接续季候性回升。然则，由于10月份以还，干系部分纠合保供电煤，电厂库存仍然回升至汗青同期相对高位，正在煤炭供应接续连结高位以及煤价还是较高的情景下，进入12月估计电厂电煤采购需求将逐渐削弱。看待炼焦煤来说，由于11月焦炭和炼焦煤代价双双神速大幅下跌，焦企原料煤满堂处于主动降库形态，目前焦企炼焦煤库存满堂处于偏低秤谌。因焦化坐褥具有继续性，而地方煤矿春节公共会停产放假，焦企为了保护春节时间原料煤平常供应，年合焦企必要适宜加添原料煤库存。短期内，由于焦炭需求偏弱，焦炭坐褥以及炼焦煤需求擢升空间也许不大，但由于要冬储补库，焦企炼焦煤采购需求将会有所加添。

　　2021年11月份，有色金属发售量较上月回落1.3%，时隔四个月后再现降落形式，显示淡季惠临，商场需求有所削弱，但是本月发售量降落咱们以为也和之前延续加添基数较高相合。预测后市，汽车行业因芯片供应危殆形式缓解有所回暖，新能源汽车物业接续高速进展，有色金属消费希望边际回暖，与此同时，近期代价回落也将为终端企业供应补库机缘。汽车方面，数据显示，10月我邦汽车产量为234.35万辆，环比加添15.8万辆或7.21%，同比降落8.30%。1—10月我邦汽车累计产量为2091.71万辆，同比加添7.10%，累计同比增速比客岁普及11.2个百分点。固然我邦汽车产量当月同比增速仍然为负，然则环比仍然逐渐改观。8月我邦汽车当月产量同比降落19.1%、9月降落13.7%、10月降落8.3%，产量同比降幅暴露放缓态势。近期芯片供应紧缺景象有所缓解，车企坐褥有所回暖，将利于有色金属需求的光复。新能源物业方面，新能源汽车产销量仍然保持高速增进。凭据中邦汽车工业协会发外的数据，10月新能源汽车商场总体延续优良显示，产销环比和同比接续连结增进，产销量再创汗青新高，辨别到达39.7万辆和38.3万辆，环比增进12.5%和7.2%，同比增进均为1.3倍。1—10月我邦新能源汽车累计产量270.1万辆，仅为古板汽车产量的约13%。据领会，一辆新能源汽车必要用铝约140公斤，高于古板汽车的用铝量。固然目前新能源汽车体量仍然较小，但正在战略的接济下，新能源汽车高速进展态势希望延续，这方面的有色金属需求也将延续增进。从空调行业的坐褥季候性来说，10月事后到年终将迎来空调坐褥的年内第二岑岭，且坐褥节拍与行业库存量干系性不大。目前邦内家用空调库存量正在1665万台以上，库存压力固然较量大，但行业平常的加快坐褥节拍难以粉碎，所以12月空调行业的需求量将有显然的边际改观。假如终端消费有所修复，铜材、铝材等订单将加添，但此前代价较为强势，企业补库动力不敷，本次代价的回调为企业创造了优良的补库机缘。地方政府专项债拨款速率加疾，邦网订单年合纠合交货，线缆企业订单加添；新能源行业电缆订单稳中有升，个中海底电力电缆增量显然。河南和河北地域巩固环保管控，影响该地域一面企业坐褥。然则而今需求满堂优良，下逛大型主机厂订单加添，其他地域企业开工优良。变压器、集成电途半导体和新能源车等消费回升发动有色金属需求加添，商场订单稳中有升。因为此前有色金属代价显示偏强，加工企业原料补库动力不敷。跟着近期代价的回落，企业补库的动力逐步回归。

　　2021年11月份，大宗商品库存指数终了之前的三连跌，呈现触底反弹，为100.4%，指数较上月回升1.3个百分点，为近三个月以还的最高点，显示跟着终端需求转弱，商品库存下手呈现积存，库存压力有所加大。从各紧要商品库存情景来看，本月除钢铁库存有所降落外，其余种类均暴露增进态势。

　　2021年11月份，钢铁库存量接续降落，本月较上月裁汰3.3%，继续三个月暴露降落态势。从商场情景来看，11月份行业基础面呈供需两弱形式，个中，因采暖季限产开启，叠加钢价大幅下挫后一面钢厂主动减产，供应端连结低位；正在淡季身分影响下需求端显示不佳，南北商场需求呈现显然瓦解；总体来看，供应端缩小力度大于需求端降温的水准，因而邦内钢铁库存延续下行。据西本资讯监测库存数据显示，截至11月25日，邦内紧要钢材种类库存总量为1039.54万吨，较10月末降落140.6万吨，降幅11.9%，较客岁同期加添40.91万吨，增幅4.09%。个中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存辨别为445.53万吨、130.26万吨、237.44万吨、122.55万吨和103.76万吨。本月邦内紧要钢材种类库存皆呈现降落，个中螺纹钢库存降幅最大。进入12月份往后，正在年终冲刺效应下，需求端希望保持必定强度，同时供应端不会呈现显然增进，供需构造会获得必定修复，估计邦内钢铁库存难以大幅回升。

　　2021年11月份，煤炭库存量较上月加添3.1%，增速较上月加疾1.3个百分点，显示保供令宇宙煤炭供应秤谌神速擢升，环渤海口岸库存呈现进一步蕴蓄堆积，仍然迫近19年同期高位。近期，大秦线运量连结近满发形态，日均运煤迫近130万吨，且沿线口岸卸车效用大幅加添；而各港接连发作的大雾大风封航，导致口岸装卸修筑锚定，煤炭转运受限，调出显然裁汰，库存接续上行。目前，环渤海口岸存煤2548万吨，已超客岁同期秤谌；个中，黄骅港存煤偏高，高出平常秤谌，邦投曹妃甸、邦投京唐、京唐港36-40#船埠库存均迫近平常秤谌，其余秦皇岛港、曹妃甸华电、京唐老港存煤中位秤谌。天色转晴后，估计环渤海口岸库存会接续连结增进态势。

　　2021年11月份，汽车库存量较上月加添1.9%，继续两个月暴露增进势头，显示跟着芯片题目的延续缓解，汽车供应危殆形态有显然改观，但需求端未能显然发力，导致商场库存延续累积。据中邦汽车畅通协会发外的最新一期“中邦汽车经销商库存预警指数视察”VIA（Vehicle Inventory AlertIndex）显示，2021年11月汽车经销商库存预警指数为55.4%，同比降落5.1个百分点，环比上升2.9个百分点，库存预警指数位于兴替线之上。从商场情景来看，近期芯片题目延续缓解，汽车供应危殆形态有显然改观。但各地的疫情防控升级，欺压了商场需求开释。“双11”购车举动、广州车展、新车上市等身分均发动车市热度，加上年合冲量有必定商务战略，销量略高于10月，但同比下滑重要。邻近年合，芯片供应逐渐缓解，但终年销量缺口难以补偿。春节提前、年终促消费战略到期等身分有利于年终消费需求开释，但经销商年合冲量仍显乏力，大都经销商无法完毕工作方向，将一面需求转化到2022年。估计12月份销量与11月份比拟会呈现小幅上升，但跟着供应题目的延续缓解，商场库存量仍将接续加添。

　　归纳来看，11月份，邦内大宗商品商场淡季特性透露，终端需求季候性回落，商场供需有所失衡，库存延续堆积，商品代价满堂下跌。进入12月份，需求淡季回落的景象仍将延续，虽说而今商品坐褥满堂已进入降落通道，但后期仍存正在必定的复产也许，商场供需失衡的冲突将会进一步加深。目前，邦内宏观经济运转趋稳，短期商场感情偏乐观，但邦内缔制业下行压力仍阻挡纰漏，加之美邦通胀哀愁仍将延续，新型变异毒株Omicron对商场的影响也仍需韶华消化。满堂来看，后期商场的下行危害正正在延续累积，商品代价重心估计将进一步下移。

　　中邦物流与采购联结会、邦度统计局任事业视察核心发外的2021年11月份中邦缔制业采购司理指数（PMI）为50.1%，较上月回升0.9个百分点，正在继续2个月运转正在50%以下后回到扩张区间，标明经济正在通过继续2个月的回调后趋稳运转。分项指数变更显示，11月各分项指数和行业指数普通回升，且回升幅度较为显然，显示经济中有众个主动变更。前期施行的保供稳价战略成效透露，本年以还延续高位运转的原资料代价增速正在本月显然放缓，发动发售代价也趋于降落。企业坐褥采购举动较疾回升，备货补库志愿巩固。物业链供应链光复较好，中小企业筹办时势向好。相看待坐褥端的较疾光复，需求端仍相对偏弱，经济光复质地有待巩固。11月份，新订单指数较上月上升0.6个百分点至49.4%，固然有所回升，仍位于50%以下，指数秤谌和回升幅度都显然低于坐褥指数。且新出口订单较上月上升1.9个百分点至48.5%，产制品库存指数较上月上升1.6个百分点至47.9%，标明11月海外需求改观是商场需求满堂太平回升的首要动力，但邦内需求开释不敷，企业产制品库存有所加添。企业视察显示，反响商场需求不敷的企业比重较上月上升4个百分点至37.6%。连合来看，而今供大于求压力有所加大，经济光复质地有待巩固。仍需接续众措并举扩需求，太平经济内灵敏力。其余，本月指数回升，笔者以为存正在必定的基数偏低和周期性身分，后期缔制业下行压力仍阻挡纰漏。

　　11月22日，美邦总统拜登宣告提名杰罗姆·鲍威尔蝉联美联储主席，并提名莱尔·布雷纳德担当美联储编制理事会副主席。鲍威尔得回蝉联提名，意味着而今美联储的战略仍将延续。目前商场还是估计，来岁6月缩外终了后美联储希望启动加息。正在拜登做出提名宣告后，鲍威尔揭橥评论招认“高企的通胀抨击家庭”、美联储会动用可用的全体器材“阻挡上升的通胀变得根深蒂固”。因为通胀大超预期，商场估计12月不摈弃美联储会宣告增添缩外的幅度，目前仅缩外150亿美元，意味着每个月对邦债和MBS的净买入额仍有1050亿美元。从利率商场来看，对加息敏锐的2年期美债收益率再创客岁3月以还的新高，而10年期美债收益率再次升破1.6%。

　　美联储正在11月正式宣告Taper后，活动性睹顶的预期落地，本轮有色金属趋向性上涨中的活动性溢价面对挤出的危害。10月美邦CPI同比增进6.2%，创1990年以还的最大增速，通胀的压力加强了收紧的预期，同时欧洲疫情的再度暴发激励美元对欧元的大幅走强，美元指数自94相近上涨至96一线。不日美联储主席鲍威尔确定蝉联，和其他两位候选人比拟，鲍威尔对钱银战略的立场越发，确立蝉联后美元指数再度上行，若本月就业数据保持向好，估计商场会进一步业务紧缩的预期。短期正在供应扰动下，美元身分尚未充斥被商场业务，但利空危害逐步累积，警卫美元指数上行对大宗商品代价的压力。

　　4、新冠变异毒株激励焦心性扔售新型变异毒株Omicron加重了商场的避险感情，危害资产代价普通回落。该变异毒株最早于11月11日正在非洲南部的博兹瓦纳被呈现，随后正在南非疾速宣称，并正在很短的韶华内成为南非紧要感受毒株。与以往变异毒株比拟，Omicron有着更高的濡染性，导致确诊病例激增。商场忧郁该变异株病毒有也许饱励新一波疫情的暴发，进而抨击消费和金融商场，危害资产代价普通回落。然则，咱们以为商场有也许过分反响，Omicron的致死率不高，且环球对Omicron的提防要领有也许更强和更有力度。南非卫生专家的咨询显示，Omicron固然宣称速率较疾，但激励的症状显示微小，住院率没有真正上升。为抗御Omicron入侵，以色列宣告将封闭疆域，美邦、英邦、德邦等邦度仍然宣告对来自南非等众个非洲邦度的观光范围。从疫苗的角度看，大型生物制药公司仍然下手针对新突变株发展疫苗研发，反响较为疾速。

　　房地产行业急转直下叠加邦度发改委对煤价的重拳出击，成为邦庆节后商品代价大跌的紧要源由。跟着行业信用危害的闪现和恶化，羁系战略下手边际回暖，邦度发改委和央行众次提及房地产危害题目，且众次对金融机构举办预期向导，适宜减弱涉房融资的范围。机构普通预期房地产商场的战略底仍然呈现，但战略底隔绝商场底尚有隔绝，地产发售的下滑存正在惯性，年内恐难以睹到显然改观，弱地产周期将使得工业金属满堂承压。房地产干连到上中下逛良众行业，比如上逛的修材（席卷钢材、铝材和玻璃等），下逛的汽车、家电和卫浴等，以及配套的电力、燃气、绿化和装潢等行业，对我邦经济影响很大。其余，通过信用创造的形式影响大宗商品的投资需求，即通过大宗商品的金融属性对商品的订价施加钱银身分。数据显示，房地产是近10年以还信用创造的最紧要途径。据测算，2010年，房地产创造的总信用约为12.6万亿元（增量），到2020年升至36.1万亿元（增量），占当年外面GDP的35.5%。其余，社融增速延续回落，冬季到来后北方一面项目逐步停工，宽信用的兑现和基修的发力也许需比及来岁。环球汽车仍受制于缺芯压力，固然半钢胎开工率及汽车产量有季候性回暖，但满堂仍低于往年同期，汽车需求的季候性提振有限。正在紧要消费界限走弱的布景下，大宗商品库存估计难有显然回落空间，商场对弱需求逻辑的业务将压制商品代价的上涨空间。