全球原油市场供需格局“变数”加大

　　全球原油市场供需格局“变数”加大2021年，正在环球宏观经济陆续苏醒、货泉计谋保护宽松以及原油供需平均外修复等成分的促进下，邦际油价完全保护上行趋向，运转区间一向上移，但2022年宏观、货泉以及原油供需层面的压力均将一向加大，众成分共振将令油价受到昭着打压。

　　2022年环球经济增速估计将放缓。正在新冠肺炎疫情气象完全松弛以及各邦保护宽松货泉计谋的后台下，2021年环球经济神速苏醒，工业临盆和商品交易稳步修复并已高于疫情出息度，同时隆盛经济体苏醒态势完全好于新兴经济体，越发是美邦经济苏醒再现强劲，但疫情还是给经济苏醒带来至极性挫折。预计2022年，环球经济增速将渐渐回落至常态，通胀的加剧令环球滞胀危机加大，同时紧要经济体财务扶助力度将削弱，于是，估计2022年环球经济苏醒步调较2021年明显放慢。遵照IMF的预测，2022年环球经济增速将抵达4.9%，不足2021年5.9%的增速。

　　2022年环球活动性趋于收紧。跟着疫情松弛后各邦经济陆续光复以及通胀程度上升，2021年众邦货泉计谋呈现边际转向，2021年3月，土耳其、巴西、俄罗斯等新兴商场先后采纳加息设施；11月，美联储告示起首缩减购债周围，12月确定从2022年1月起首，将每月缩减资产置备的周围从150亿美元扩充到300亿美元，这意味着Taper将正在2022年3月提前停止，同时从2022年二季度起首美邦也将进入加息周期。点阵图显示，2022年和2023年美联储均将加息3次。而各邦货泉计谋的转向也导致环球货泉供应量（M2）的屈曲，2021年4月从此，环球M2同比增幅呈现陆续回落，跟着2022年环球各邦经济渐渐回反正道，货泉计谋也将渐渐回归平常化，活动性完全将屈曲。

　　美联储加息预期或令美元正在2022年上半年睹顶。2021年美邦经济完全再现强于其他经济体，同时正在2021年年中前后美联储起首开释信号，这令美元指数陆续走强。而2022年美邦货泉宽松计谋将渐渐退出，同时加息预期一向巩固，这恐怕导致美元呈现冲高回落走势，连接加息韶华点来看，咱们以为，2022年上半年美元指数睹顶概率较大。

　　环球油气上逛勘察企业面对能源转型压力。过去10年，环球油气上逛血本开销完全透露下滑趋向，IEA的数据显示，2021年环球油气上逛投资估计抵达3500亿美元，2016―2019年为5000亿美元，而2014年突出8000亿美元。正在疫情影响下，2020年环球油气上逛勘察投资遭受重挫后，2021年环球油气上逛投资景心胸有所回升，但这些企业还是面对疫情和能源转型的雄伟压力，完全血本开销程度低于疫情前。

　　2021年上逛石油公司现金流明显改良，遵照RystadEnergy的预测，跟着油价陆续上涨，上逛投资勾当还是很低，环球上市的勘察和临盆（E&P）公司将正在2021年形成创记录的自正在现金流，FCF（上逛勾当现金流）估计升至3480亿美元，此前的最高值是2008年的3110亿美元。而2021年通盘上市的上逛公司的总收入估计增众近5000亿美元，较2020年伸长55%，但用于投资的资金伸长仅为2%，从而导致利润明显抬高。

　　过去几年，因情况题目以及能源消费机合的转折，邦际石油巨头的上逛血本开销正在陆续低落。然而履历了疫情后，邦际石油巨头对上逛的血本开销变得相对落伍，因投资者越发祈望这些上市公司增众低碳能源的投资，从而删除古板化石能源的投资。2021年邦际石油巨头的血本开销较2020年估计低落2%，但与邦际石油巨头比拟，邦度石油公司的上逛血本开销正在2021年仍保护10%的伸长速率。其余，私营企业也正在保护适度扩张。2022年油气上逛行业景心胸将进一步擢升，RystadEnergy估计2022年环球油气上逛血本开销伸长8%，是2012年从此同比增幅最高的一年。但正在能源转型的永久压力下，以石油巨头为代外的古板上逛家产投资伸长将受到昭着管理，将来完全伸长幅度估计有限。

　　2022年OPEC+提供回归平常化，伊朗仍是潜正在供应变量。2022年，产油邦原油提供将渐渐回归平常且再度调剂的恐怕性较小。一方面，2020年5月从此，正在产油邦陆续减产以及石油消费渐渐光复下，环球原油供需机合渐渐修复，同时油价完全也正在回升，正在此后台下，商场对产油邦提供的调治需求将进一步低落。另一方面，美邦方面正在中东的影响力仍旧低落，从2021年岁终OPEC拒绝美邦增产的央浼就能够看出面伙，同时基于经济苏醒以及财务平均研究，产油邦正在2022年主动调剂产量计谋的恐怕性较低。其余，伊朗提供仍是潜正在的变量。2020年岁终从此，美邦新任总统拜登上台后，美伊相合呈现昭着松弛，同时因制裁而受限的伊朗对外的原油提供也起首光复，截至2021年10月，伊朗原油产量增至250万桶/日足下，较2020年岁终增众了50万桶/日，但较峰值程度还是低130万桶/日。将来，伊朗原油提供能否进一步光复仍取决于伊核商讨是否得胜，就目前的地势来看，因为西方邦度对伊朗的立场松弛，于是，将来伊朗原油提供约略率保护增势，一朝实现答应，将加疾伊朗提供的光复。

　　美邦页岩油行业保护适度扩张。2021年从此，跟着油价的上涨，美邦页岩油行业景心胸陆续光复，企业现金流渐渐回暖，但因为战略的更改，即美邦页岩油企业将更众的现金流用于股东回报，而不是再投资，这导致目前美邦页岩油上逛的投资勾当扩张步调明显慢于油价的苏醒。遵照RystadEnergy的数据，受疫情影响，2020年美邦页岩油行业血本开销骤降至600亿美元。正在疫情气象松弛后台下，2021年美邦页岩油行业上逛投资勾当起首光复，估计血本开销擢升至698亿美元。而跟着油价的上涨、行业景心胸光复以及疫情带来的不确定性渐渐削弱，RystadEnergy估计2022年美邦页岩油上逛血本资产将跃升至834亿美元，较2021年伸长近20%。基于如今的环境来看，咱们以为2022年美邦的页岩油行业仍会保护适度扩张，但大部门企业笃志于股东回报并控制上逛勘察再投资的战略难有底子更改，同时美邦的能源计谋也会抵制页岩油行业的永久扩张，正在此景象下，2022年页岩油产量增量还是有限，IEA估计2022年美邦页岩油产量较2021年伸长71万桶/日。

　　2022年环球石油消费将渐渐逼近疫情出息度。2021年正在环球经济保护伸长、活动性宽松以及疫情气象完全向好的后台下，环球石油消费陆续修复，而2022年环球石油消费估计将无间光复并一向逼近疫情出息度，但将受到经济增速放缓以及疫情的限制，同时将来石油消费的光复将紧要来自航空石油。2021年正在环球航空业的苏醒下，航空石油消费也正在进一步光复，但仍低于疫情前的程度。遵照IEA的统计，2021年环球航空石油消费估计将抵达520万桶/日，较疫情前还是低34%，2022年环球航空石油需求伸长步调希望加疾，增幅将抵达120万桶/日至640万桶/日，但较疫情前仍低约20%。其余，2022年疫情不会停止，疫情给石油消费带来的不确定性还是会存正在。遵照机构的最新预测，EIA、IEA、OPEC、Platts以为2021年环球石油消费增幅分离为510万、550万、550万、500万桶/日，而对2022年的预测分离为330万、340万、420万、480万桶/日。

　　美邦需求进一步伸长的空间估计有限。2021年，正在美邦经济再现精美以及疫苗接种率陆续上升的环境下，美邦石油消费基础光复至疫情前的程度。数据显示，正在2020年岁终美邦石油消费还是低于往年同期程度的景遇下，正在2021年神速光复并回到平常区间，同时正在过去一年，因为美邦航空业光复领先于其他邦度，美邦航空石油消费也正在一向向疫情前的程度亲切，到2021年岁终基础逼近疫情出息度，但2021年美邦履历的两波疫情飞腾还是对美邦汽油消费酿成阶段性挫折。估计2022年美邦经济增速放缓以及活动性收紧的后台下，叠加美邦总统拜登筑议应用明净能源的计谋导向，美邦石油消费伸长受到抵制，同时疫情及至极天色仍会阶段性挫折美邦石油消费。

　　“双碳”计谋下中邦石油消费正产生改造。2021年从此，正在“双碳”计谋后台下，邦内原油进口配额的收拾昭着收紧。2021年1―10月，邦内原油进口量累计抵达4.25亿吨，同比低落了7.3%，而正在过去20众年里，邦内原油进口量基础保留10%的年均增速。而2022年原油非邦营交易进口应许量为24300万吨，与2021年持平。从终端消费来看，邦内除航空石油消费仍受到疫情挫折外，其他终端油品消费基础回归到平常规模，但受到邦度碳减排以及消费机合转型等一系列计谋的影响，邦内制品油外观消费相连3年低落，基础确认睹顶。2021年1―10月，邦内汽油、柴油、石油外观消费量同比分离伸长21%、低落2.8%、伸长14%。而比拟2019年同期的数据来看，汽油、柴油、石油外观消费量分离为伸长10%、低落5%、低落10%。完全来看，受经济气象、“双碳”计谋以及石油消费机合转型升级等成分影响，将来邦内原油进口需求及制品油消费均将无间受到抵制，原油进口及制品油需求均呈现阶段性睹顶。

　　2022年环球经济增速估计将放缓，而因为众邦进入加息周期，环球活动性趋势收紧，美元指数正在上半年睹顶概率较大；而疫情的不确定性还是存正在，对经济和消费的挫折难以避免，但对商场心理的影响趋于弱化。提供方面，正在能源转型压力下，2022年环球油气上逛勘察企业血本开销增量估计有限，这意味着环球原油提供伸长也将受限。2022年原油提供端紧要的变量仍来自OPEC+和美邦页岩油，OPEC+将渐渐退出减产答应，提供回归平常化，而美邦页岩油仍将保护适度扩张。

　　需求方面，2022年环球石油需求仍将进一步苏醒，并将渐渐逼近疫情出息度，而因为疫情防控的影响，航空石油消费仍是环球石油消费光复的最大阻塞，其余，中、美等消费大邦石油消费基础回到平常区间，欧洲相对掉队。因为原油供应端陆续光复，而原油需求伸长仍受制于经济增速及疫情发扬，于是环球原油商场正在履历了2021年的陆续去库后，估计2022年进入累库周期，但完全供需抵触估计不大。

　　2022年宏观层面、货泉层面以及原油供需层面的压力均将一向加大，众成分共振将对油价酿成趋向性打压，2022年油价完全运转高度受限，正在这种景象下，估计2022年原油运转重心将有所低落，且以宽幅偏弱振荡为主。

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