国际大宗商品价格分析及展望

　　国际大宗商品价格分析及展望实质摘要： 2013 年，环球经济延续了 2012 年的温和苏醒态势， 但首要经济体之间的经济增速浮现瓦解，强盛经济体苏醒态势牢固， 苏醒过程逐渐加快，而新兴经济体的经济增速昭着放缓，并饱受通 胀、血本外流、金融和财务危急上升等题目困扰。正在此配景下，邦 际大宗商品商场相对低迷，首要商品价钱都外示出弱势收拾的式样。 预测 2014 年，因为首要新兴经济体苏醒势头削弱和美邦恐怕退出量 化宽松计谋，大宗商品价钱上涨动力不够，仍将根基保卫正在目前的 程度上下。

　　一、 2013 年邦际大宗商品价钱走势判辨 1. 邦际大宗商品商场总体时事 2013 年邦际大宗商品商场相对低迷，首要商品价钱都外示出弱 势收拾的式样。如图 1 所示，与 2012 年的大幅颠簸比拟， 2013 年首要 商品价钱走势相对平定，并正在 2012 年的根本上略有降低，反响出市 场对天下经济苏醒过程徐徐加倍是首要新兴经济体转型和机合调节 未睹收获、拉长动力不够、财务和金融危急上升的顾虑。同时，美 联储恐怕裁减量化宽松领域的后相也正在肯定水准上制作了美元供应 量即将收紧的预期，对大宗商品价钱变成压制。 从邦际钱币基金机合的低级产物价钱统计来看，大宗商品价钱 归纳指数正在 2013 年颠簸不大， 1-11 月份，谷底相对峰值的颠簸幅度 仅为 6.2% 。按商品种别来看，原油价钱颠簸最小，颠簸幅度为 9.0% ； —１—

　　食 品 价 格 波 动 幅 度 为 9.3% ； 基 本 金 属 价 格 波 动 略 大 ， 波 动 幅 度 为 17.3% 。下面将核心判辨根基金属、粮食和黄金的价钱走势。

　　2. 首要根基金属价钱走势 2013 年，首要根基金属价钱昭着外示出下探走势。如图 2所示， 伦敦金属交往所（ LME ）铜价钱的谷峰差到达 1733 美元 / 吨，谷底相 对峰值降低 19.8% ；金属锌的谷峰差为 351 美元 / 吨，谷底相对峰值下 降 15.9% ；金属铝的谷峰差为 642 美元 / 吨，谷底相对峰值降低 37.5% 。

　　以 伦 敦 金 属 交 易 所 铜 价 格 走 势 为 例 。 1月 铜 价 呈 现 高 位 震 荡 格 局， 价钱根基不乱正在 8100 美元 / 吨上下， 2月月吉度冲破 8300 美元 /吨， 缔造了年内的高点。但从此，因为商场预期美 联储会正在经济延续转 暖的配景下裁减量化宽松领域，大宗商品价钱连接上涨动力失掉， 铜的价钱先河步入下行通道。 4 月下旬 -5 月中旬，正在首要强盛经济体 经济时事好转的动员下，铜价又走出了一波波动上行的走势，一个 月内涨幅超越 500 美元 / 吨。但跟着首要新兴经济体一季度经济数据 接踵出炉，合于各邦经济增速进一步放缓的预测取得证明，商场对 根基金属的需求受到抑遏，自 5月下旬起，铜价大幅跳水，一个月跌 幅到达 785 美元 / 吨。从此，商场进入波动调节阶段，铜价逐渐回升 并根基不乱正在 7000-7300 美元 / 吨阁下。 3. 首要粮食产物价钱走势 2013 年 ， 主 要 粮 食 产 品 价钱 基 本 呈 现 出 稳中 有 降 的 局 面 。相 比 2012 年旱涝磨难频发， 2013 年环球首要粮食产区景象前提精良，小 麦、玉米、大豆、大米等首要粮食物种供求根基平均，价钱稳中有 降。 如图 4 所示， 2013 年 1-11月， 小麦的谷底价钱相对峰值降低 17.2% ； 玉米的谷底价钱相对峰值降低 42.9% ；大豆的谷底价钱相对峰值降低 14.6% ；大米的价钱谷底价钱相对峰值降低 27.7% 。

　　数据原因： 邦际商场商品价钱网。因为各类粮食作物的首要产地和交往市 场分别，邦际通行计价单元存正在较 大不同。本图征引数据单元如下：小麦：美 分 /60 磅，玉米：美分 /56 磅，大豆：美分 /60 磅，大米：美元 / 吨。

　　4. 黄金价钱走势 固然美联储至今也没有布告裁减量化宽松领域，但干系预期已 经对邦际金融商场出现了昭着的障碍，金价受到压制。年头至今， 正在美元供应量即将收紧预期的影响下，黄金价钱资历了一轮明显的 波动下行走势。此中，正在 4 月中旬和 6 月下旬，邦际金价还各浮现了 一次大幅“跳水”的行情。从此，因为叙利亚化武题目愈演愈烈， 7-8 月，邦际金价又浮现了昭着的回升。正在叙利亚布告列入禁止化学 军器机合，危害宣布消弭自此， 维持金价上涨的动力再度失掉，金 价应声降低。

　　二、 2013 年邦际大宗商品价钱走势身分判辨 2013 年，邦际大宗商品价钱低迷，众种利空身分交叉。从经济 根基面来看，目前，环球经济仍处于徐徐苏醒和深度调节期，强盛 邦度固然短促从危害中离开出来，但新的经济拉长点并未浮现，增 长动力依旧不够；新兴经济体经济增速昭着放缓，对大宗商品的需 求受到抑遏。从计谋层面来看，美联储裁减量化宽松领域的计谋虽 未出台，但已对邦际商品商场出现了明显影响 ，对大宗商品价钱形 成压制。 1. 强盛经济体经济拉长动力不够 年头今后，即使美邦、日本、欧元区的经济时事均浮现了好转迹 象，但新的经济拉长点并未浮现，拉长动力依旧不够。按邦别来看， 推进这一轮美邦经济苏醒的动力首要来自汽车、住房和个人消费领 域的拉长，企业投资主动性依旧不高，政府付出的拉长则受到债务 上限题目的掣肘。日本正在安倍经济学的刺激下，2013 年 1 、2 季度经 济诀别拉长了 4.1% 和 3.8%（折年率） ，整年经济拉长率希望超越 2% 。 但因为安倍政府推出的经济刺激手腕没有触及家产空心化、老龄少 子化等永恒机合性题目，而降低消费税率的裁夺一朝付诸推行，无 疑会进一步抑遏日本的邦内需求。实践上，自 2 季度今后，日本经 济增速曾经先河回落。欧元区固然短促摆脱了主权债务危害的“危 险期” ，并正在 2013 年第二季度遣散了此前相接 6 个季度的 GDP 负增 长，杀青了正拉长 0.3% ，区内首要经济体德邦、法邦、意大利和西 班牙的经济均已克复正拉长，但与此同时，南欧重债邦的经济机合 和劳动力商场变更发扬徐徐，局限邦度以至于是激励了告急的政事 危害。 2. 新兴经济体经济增速昭着放缓 邦际金融危害发作后，因为新兴经济体应对太甚，经济迅速反 弹，经济机合调节过程遭到迟滞，原有的粗放生长形式得以延续。 恰是因为经济变更滞后，自 2012 年今后，新兴经济体经济增速集体 下滑，巴西和印度等少数邦度以至浮现了“硬着陆” 。巴西、印度和 —５—

　　俄罗斯的经济拉长率诀别从 2010 年的 7.5% 、10.5% 和 4.5% 降至 2012 年 的 0.9% 、 3.2% 和 3.4% 。 2013 年今后，首要新兴经济体增速连接回落。 2季度，印度经济增速下滑至 4.4% ，俄罗斯经济同比仅拉长 1.2% ，前 几年出现较好的印尼 GDP 也仅拉长 5.8% ，相接 4 个季度下滑。量度新 兴商场拉长前景的汇丰新兴商场指数正在 7 月份一度降至中断区间， 8 月份也仅略高于盛衰分界线。除了经济增速昭着放缓以外，首要新 兴经济体还饱受血本外流、通胀程度高企、财务和金融危急上升等 题目的困扰，宏观调控陷入两难，计谋空间异常有限。 3. 美联储或将裁减量化宽松领域的新闻影响了邦际商品商场的 走势 年头今后，美联储已众次开释将正在经济时事转好时退出第三轮 量化宽松计谋的信号，并显然提出恐怕正在年内逐渐裁汰量化宽松规 模、最毕竟 2014 年年中彻底遣散第三轮量化宽松的功夫外。目前， 固然干系计谋并未落地，但曾经正在相当大程 度上更动了邦际金融市 场的预期。呈现正在大宗商品商场上，则为受美元供应量即将裁汰的 预期影响，大宗商品价钱上涨动力不够，只可保卫弱势收拾的走势。 三、 2014 年邦际大宗商品价钱走势预测 1. 对大宗商品价钱走势的总体判定 2014 年，邦际经济处境依旧纷乱众变，环球经济仍将处于调节 之中。此中，美邦、日本、欧元区等首要强盛经济体的经济增速将 进一步加快，均匀拉长率希望到达 2% 以上；首要新兴经济体的经济 增速则根基与 2013 年持平。强盛经济体将代替新兴经济体，从新成 为引颈天下经济苏醒的首要气力。遵照 IMF 最新揭晓的天下经济预测 申诉， 2013 年和 2014 年的环球经济拉长率将诀别为 2.9% 和 3.6% 。虽 然 2014 年的经济增速希望加快，但正在美邦恐怕退出量化宽松计谋和 首要新兴经济体经济增速放缓的配景下，大宗商品价钱上升动力不 足，有恐怕仍将保卫正在目前的程度上。 2. 根基金属价钱走势判定 2014 年，根基金属价钱希望与 2013 年根基持平。从需要的角度 —６—

　　来看，固然近年来环球经济不绝较量低迷，但根基金属的产能曾经 变成且难以裁减，首要矿产种类的产量根基依旧不乱。从需求的角 度来看，对根基金属的需求首要来悛改兴经济体，加倍是中邦、印 度等新兴生长中大邦。正在首要新兴经济体经济增速放缓的配景下， 商场关于根基金属的有用需求不够，价钱难有大的回升。 IMF 预测 2014 年铜均价比 2013 年降低 0.6% ，铝均价上升 3.9% ，锌均价上升 4.3% 。德意志银行 9 月 25 日揭晓的预测申诉较颓废，2014 年预期铜 价为 7050 美元 /吨，比 2013 年降低 0.4% ；预期铝价为 1800 美元 / 吨，比 2013 年降低 3.9% 。

　　数据原因： IMF 低级产物价钱统计，此中 2013 年 3 季度 -2014 年 4 季度数据为预测值

　　3. 粮食价钱走势判定 2014 年，首要粮食物种价钱将正在 2013 年的根本前进一步回落。 从需要的角度来看，环球首要粮食产区的景象前提是影响粮食产量 和邦际粮食价钱的首要身分。从目前支配的原料来看，尚无证据外 明 2014 年首要粮食产区将会发作大领域的景象磨难。从需求的角度 来看，活着界经济温和苏醒、中东时局取得温和的配景下，邦际油 价希望回落，进而导致用于临蓐生物燃料的粮食消费量降低，使作 为食物的粮食供应量降低，邦际粮食价钱希望正在 2013 年的程度上有 所回落。遵照 IMF 低级产物价钱预测， 2014 年小麦、玉米、大米、 大豆的均匀价钱将比 2013 年诀别降低 9.8% 、 17.6% 、 2.7% 和 9.4% 。

　　数据原因： IMF 低级产物价钱统计，此中 2013 年 3 季度 -2014 年 4 季度数据为预测值

　　4. 黄金价钱走势判定 2014 年，黄金价钱希望连接保卫正在方今的程度，以至还会小幅 降低。与其他大宗商品分别，因为黄金具有极强的金融属性，其价 格走势首要受美元价钱的影响，受供求相干影响不大。假使美联储 准期于 2014 年年中遣散第三轮量化宽松，美元的币值将浮现肯定幅 度的上升，而以美元标价的黄金价钱将浮现相应的回落；假使上述 预期情状没有发作，黄金价钱则将希望连接保卫正在方今的程度。 （经济预测部 王江昊）